рост рентабельности собственного капитала за счет неин¬ дексации самих заемных средств

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA - СП(1 + И)]< О эффект финансового рычага может быть положитель­ным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и уве­личивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансо­вого рычага зависит от следующих факторов:

разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

уровня налогообложения;

суммы долговых обязательств;

темпов инфляции.

Используя данные табл. 6, рассчитаем эффект финансо­вого рычага за прошлый и отчетный месяцы для анализируемо­го нами предприятия по формуле (2):

ЭФР₀ = (37,5 - .48/1,6)0 - 0,35) х 0,828 = +4,03 %,

ЭФР₁ = (40,0 - 42/1,5)0 - 0,34) х 0,925 = +7,32 %.

В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала пред­приятие получило прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В резуль­тате получился положительный эффект (40 - 28 = +12). Это зна­чит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зави­сит также от плеча финансового рычага.